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資本理性還是市場(chǎng)冷門(mén),千億規(guī)模的康復(fù)行業(yè)開(kāi)始“跑馬圈地”了?

發(fā)布時(shí)間:2019-04-18

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2017年運(yùn)動(dòng)康復(fù)市場(chǎng)初現(xiàn)端倪,博行資本便參與了弘道運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)診所的早期融資,同年又投資了專注骨科耗材和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)服務(wù)的德美醫(yī)療,此外還參與了自閉癥康復(fù)企業(yè)恩啟醫(yī)療的投資。

在張嵐看來(lái),康復(fù)市場(chǎng)的機(jī)會(huì),在于其足夠剛性的需求。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展前景與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告》顯示,中國(guó)2017年康復(fù)市場(chǎng)規(guī)模是380億人民幣。預(yù)測(cè)到2020年,中國(guó)的康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)突破700億元,伴隨著不低于20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率,到2020年將會(huì)形成又一個(gè)千億市場(chǎng)。

資本是市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”,許多次產(chǎn)業(yè)的熱潮都來(lái)自資本的“熱錢(qián)”涌動(dòng),當(dāng)我們關(guān)注到康復(fù)領(lǐng)域時(shí),發(fā)現(xiàn)這個(gè)領(lǐng)域并沒(méi)有像互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、人工智能等風(fēng)口一般迎來(lái)資本的蜂擁,根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)的不完全統(tǒng)計(jì),2016年至今的60起康復(fù)領(lǐng)域融資事件中,各類資本在這一領(lǐng)域投入了超過(guò)36億元人民幣的資金。

通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析以及對(duì)康復(fù)領(lǐng)域有所涉獵的投資機(jī)構(gòu)的訪談,我們大致可以從中看出一些現(xiàn)實(shí)和趨勢(shì),供大家探討。

公立醫(yī)院康復(fù)科發(fā)展不足,民營(yíng)康復(fù)服務(wù)迎來(lái)機(jī)會(huì)

在中國(guó)的康復(fù)市場(chǎng),公立醫(yī)院康復(fù)科長(zhǎng)期處于“不受待見(jiàn)”的境遇中,雖有政策規(guī)定二級(jí)以上綜合醫(yī)院必須建設(shè)康復(fù)醫(yī)學(xué)科,但是由于盈利性不高等因素,我國(guó)綜合醫(yī)院的康復(fù)科室仍然不受重視。其根本原因在于,我國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的主要收入來(lái)源于藥品,而康復(fù)治療多采用物理手段,并不能為醫(yī)療機(jī)構(gòu)帶來(lái)這部分收入。

此前,有研究認(rèn)為,綜合醫(yī)院的一個(gè)康復(fù)病床一天可以為醫(yī)院帶來(lái)300-500元收入,而如果將病床給外科,則一天收入在3000-5000元,與醫(yī)院其他科室相比,康復(fù)科帶來(lái)的利潤(rùn)相對(duì)較低。這導(dǎo)致了大部分綜合醫(yī)院建立康復(fù)科只是應(yīng)付了事,不但病床數(shù)極少,甚至設(shè)備也不齊全。公立醫(yī)院的康復(fù)科正處于尷尬的局面。

實(shí)際上,就康復(fù)醫(yī)療而言,“門(mén)檻”較低,具體表現(xiàn)在對(duì)醫(yī)生依賴度較低,對(duì)大型器械依賴度較低,單體醫(yī)院投入小,醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)小,適宜民營(yíng)資本進(jìn)入;不少公立二級(jí)醫(yī)院謀求轉(zhuǎn)型,在新醫(yī)改藥品零加成改革推開(kāi)后,從前醫(yī)院收入藥占比達(dá)到70%-80%的二級(jí)醫(yī)院正處于“夾縫中生存”的狀態(tài),需要尋找新的收入來(lái)源。而康復(fù)醫(yī)療雖然日均治療費(fèi)用低于綜合性醫(yī)院,但由于其較長(zhǎng)的康復(fù)周期,投入資金較低,在這種情況下,其凈利潤(rùn)率能達(dá)到15%-20%左右。

這也就是為什么上市企業(yè)熱衷于收購(gòu)康復(fù)醫(yī)院的原因,根據(jù)財(cái)新健康此前的統(tǒng)計(jì),目前市場(chǎng)上共有14家上市公司扎堆進(jìn)軍康復(fù),以收購(gòu)或自建康復(fù)醫(yī)院為主,其中包括澳洋科技、萬(wàn)方發(fā)展等5家是跨界而來(lái)。相比起單純賣(mài)產(chǎn)品,運(yùn)營(yíng)康復(fù)醫(yī)院擁有更高的利潤(rùn)率。

然而,對(duì)于市場(chǎng)上的更多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),康復(fù)醫(yī)院或許不是一個(gè)好的標(biāo)的。某基金投資分析師告訴記者,就康復(fù)醫(yī)院的形態(tài)而言,總體不適宜基金投資,從市場(chǎng)的反映來(lái)看,大的實(shí)業(yè)企業(yè)并購(gòu)的情況較多,“套保、物業(yè)性質(zhì)、醫(yī)保關(guān)系、管理人員流失都是隱患,對(duì)管理的要求比較高?!币虼耍L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)偏向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)或者創(chuàng)新型的民營(yíng)康復(fù)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

投資康復(fù)是不是“跑馬圈地”?

張嵐告訴記者:“過(guò)去的十年時(shí)間,醫(yī)療的創(chuàng)新我們自己內(nèi)部叫‘從無(wú)到有’,然后未來(lái)的十年可能是一個(gè)‘從有到好’的狀態(tài)。原來(lái)只是說(shuō)看病,現(xiàn)在其實(shí)是從預(yù)防到治療到康復(fù)都很重要。國(guó)家政策現(xiàn)在也都是這么倡導(dǎo)的,康復(fù)的需求確實(shí)比較強(qiáng),所以這是一個(gè)大邏輯?!?/span>

談起對(duì)康復(fù)這個(gè)市場(chǎng)的看法,我們得到的最多的觀點(diǎn)是——這個(gè)市場(chǎng)還處于非常早期的階段,但是足夠的剛需。

在康復(fù)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展得相當(dāng)成熟的美國(guó),人均康復(fù)費(fèi)用達(dá)到80美元,中國(guó)市場(chǎng)的人均康復(fù)費(fèi)用才僅僅達(dá)到人均15元人民幣。正是這一巨大的差距,讓嗅覺(jué)靈敏的資本方發(fā)現(xiàn)了其中的市場(chǎng)潛力。

美國(guó)康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多,接近三萬(wàn)家,近幾年趨于穩(wěn)定。數(shù)量最多的是專業(yè)護(hù)理機(jī)構(gòu)有15000家,占50%以上,另一個(gè)占比較高的細(xì)分是家庭護(hù)理機(jī)構(gòu),占40%左右。

在美國(guó)的康復(fù)體系中,根據(jù)疾病的急性期、康復(fù)期、長(zhǎng)期隨訪期設(shè)立各類康復(fù)機(jī)構(gòu),各類機(jī)構(gòu)有明確的分工和康復(fù)界定,整個(gè)分布呈現(xiàn)“正金字塔”型,急性期康復(fù)機(jī)構(gòu)少,康復(fù)期護(hù)理機(jī)構(gòu)多,大量病人被有效導(dǎo)流到專業(yè)康復(fù)機(jī)構(gòu)。通過(guò)不同比例的報(bào)銷政策,形成了機(jī)構(gòu)間的明確分工,有效的緩解了急診醫(yī)院的病患?jí)毫?。相?duì)于美國(guó)完善的體系,中國(guó)的康復(fù)診療體系、支付體系不完善,被認(rèn)為是制約康復(fù)行業(yè)發(fā)展的一大因素。

旦恩資本管理合伙人新紀(jì)夫認(rèn)為,現(xiàn)在的醫(yī)改大方向是鼓勵(lì)康復(fù)行業(yè)發(fā)展的,康復(fù)領(lǐng)域已經(jīng)到了一個(gè)應(yīng)該投入的時(shí)期。

與美國(guó)的對(duì)比,雖然顯示出了不足,但更多地也顯示出了機(jī)會(huì)。雖然受政策影響很大,某基金投資總監(jiān)給記者闡述了這樣一種觀點(diǎn)——“等國(guó)家(政策)起來(lái)的話,投資的機(jī)會(huì)其實(shí)也就沒(méi)有了。中國(guó)總是市場(chǎng)先與政策的?!?/span>

前述某基金投資分析師認(rèn)為,就目前的大環(huán)境來(lái)看,康復(fù)的支付是個(gè)大問(wèn)題,保險(xiǎn)的問(wèn)題不解決,市場(chǎng)很難放開(kāi)?!本凸仓С龆?,康復(fù)可能還是會(huì)交給社會(huì)資本。現(xiàn)在這個(gè)階段國(guó)家沒(méi)那么多資源分配到康復(fù),投到預(yù)防篩查慢病管理,比康復(fù)更能節(jié)省醫(yī)療支出?!?/span>

從我們統(tǒng)計(jì)的60起康復(fù)領(lǐng)域融資事件來(lái)看,相比起一年就能瘋狂吸金數(shù)百億的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、人工智能等領(lǐng)域而言,康復(fù)行業(yè)的投資來(lái)得更加理性,但同時(shí)也看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

*為便于統(tǒng)計(jì)金額,融資中披露資金為數(shù)千萬(wàn)、數(shù)百萬(wàn)元的事件,統(tǒng)一按照1000萬(wàn)、100萬(wàn)元計(jì)算

*典型上市公司并購(gòu)康復(fù)醫(yī)院事件未計(jì)算在內(nèi)

近3年康復(fù)領(lǐng)域融資事件,數(shù)據(jù)截至2019年3月18日(來(lái)源:動(dòng)脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù))

從融資事件的年份分布來(lái)看,近三年的康復(fù)行業(yè)實(shí)際上是處于平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài),并沒(méi)有呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。但是隨著老齡化人口的進(jìn)一步增多,國(guó)家對(duì)醫(yī)養(yǎng)的投入加大后,無(wú)論是從市場(chǎng)規(guī)模,還是從實(shí)際需求來(lái)看,作為“診療后市場(chǎng)”的康復(fù)還是受到了比較多資本的關(guān)注。

康復(fù)領(lǐng)域融資事件發(fā)生時(shí)間統(tǒng)計(jì)(制圖:動(dòng)脈網(wǎng))

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)融資事件的輪次來(lái)看,A輪及以前的事件數(shù)占了大約60%的比例,企業(yè)發(fā)展尚未成熟,商業(yè)模式仍在摸索之中。一方面是由于我國(guó)康復(fù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)薄弱,使得資本多處于觀望狀態(tài),二是由于康復(fù)??漆t(yī)院除了個(gè)人籌建外,由公立醫(yī)院轉(zhuǎn)型者多,資本無(wú)法注入。民營(yíng)康復(fù)服務(wù)市場(chǎng)的投資多集中于??七B鎖機(jī)構(gòu)、輕資產(chǎn)居家康復(fù)等商業(yè)形態(tài)之中。

康復(fù)領(lǐng)域融資事件輪次分布(制圖:動(dòng)脈網(wǎng))

但是,市場(chǎng)上也不乏德美醫(yī)療、東方啟音、邦爾骨科、術(shù)康、青松康復(fù)這類融資輪次處于B輪及B輪以后的企業(yè),商業(yè)模式較為穩(wěn)定,并且有一定的盈利性收入,同時(shí)也能屢次獲得資本青睞。

北極光創(chuàng)投投資副總裁馬可認(rèn)為,康復(fù)的興起不會(huì)在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)突然爆發(fā),而是隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和民眾消費(fèi)意識(shí)和康復(fù)意識(shí)的提升逐漸向好的趨勢(shì)。

康復(fù)市場(chǎng)投資仍需從真實(shí)需求出發(fā)

許多從事康復(fù)的創(chuàng)業(yè)者都提到:“康復(fù)不是治病,而是緩解?!眰鹘y(tǒng)的病人在手術(shù)后,多遵從醫(yī)囑回家休養(yǎng),尤其是老年病患,但實(shí)際上,回家療養(yǎng)大部分屬于“低品質(zhì)生活”,因此,在康復(fù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)概念,那就是康復(fù)注重的不是治療,而是功能,“恢復(fù)患者的功能”是康復(fù)的首要目的。

從數(shù)據(jù)看來(lái)康復(fù)效果的作用是明顯的,但市場(chǎng)的反應(yīng)仍然較為冷淡,究其根本是要提高民眾的康復(fù)意識(shí)。新紀(jì)夫認(rèn)為,臨床醫(yī)學(xué)上的認(rèn)知提升可以間接促進(jìn)民眾的康復(fù)意識(shí)。

“康復(fù)市場(chǎng)的患者通常都由負(fù)責(zé)急性期治療的醫(yī)院而來(lái),其中很重要的就是醫(yī)生的康復(fù)意識(shí),如果醫(yī)生的醫(yī)囑沒(méi)有告訴患者要去進(jìn)行康復(fù),那么患者很大程度上也不會(huì)去尋找康復(fù)服務(wù)?!?/span>

“從需求出發(fā),從客戶出發(fā),那就要匹配相應(yīng)的商業(yè)形態(tài)?!贬槍?duì)自閉癥的康復(fù)需求和心肺康復(fù)的需求,旦恩資本在康復(fù)領(lǐng)域分別投資了五彩鹿和聚陸醫(yī)療,都是偏早期的項(xiàng)目。他認(rèn)為,康復(fù)在醫(yī)療行業(yè)的鏈條里面,康復(fù)的位置是在不斷的上升的,由于臨床醫(yī)學(xué)對(duì)康復(fù)的認(rèn)知不斷加強(qiáng),患者的需求與政策的鼓勵(lì)相輔相成,康復(fù)已經(jīng)逐漸演變成一個(gè)剛需的市場(chǎng)。

馬可表示,像北極光創(chuàng)投這類風(fēng)投機(jī)構(gòu),會(huì)更偏向于投在可接受的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi),爆發(fā)空間比較大的項(xiàng)目?!霸诳祻?fù)領(lǐng)域內(nèi),我們喜歡看一些‘新的康復(fù)領(lǐng)域’,也就是說(shuō)項(xiàng)目屬于康復(fù)的范疇,但是是新生的商業(yè)形態(tài),同時(shí)又是可能被忽略的市場(chǎng),針對(duì)未被滿足的細(xì)分市場(chǎng)的需求。”

在發(fā)現(xiàn)中國(guó)與美國(guó)的自閉癥康復(fù)體系的差距后,他看到了這一細(xì)分市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。作為東方啟音的B輪投資方,馬可認(rèn)為,東方啟音積累了嚴(yán)謹(jǐn)、專業(yè)的言語(yǔ)康復(fù)課程,同時(shí)引進(jìn)了美國(guó)STAR先進(jìn)的自閉癥康復(fù)體系,加上非常好的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì),因此,其商業(yè)模式是可復(fù)制的,同時(shí)服務(wù)也是被市場(chǎng)所需求的。

細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)如何判斷?

康復(fù)治療的涵義很廣,包括神經(jīng)康復(fù)、兒童康復(fù)、骨科康復(fù)、運(yùn)動(dòng)創(chuàng)傷康復(fù)和心肺康復(fù)等;而康復(fù)治療機(jī)構(gòu)可分為康復(fù)專科醫(yī)院、綜合醫(yī)院中的康復(fù)科、康復(fù)診所和準(zhǔn)康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)(如長(zhǎng)期留治機(jī)構(gòu)、病殘護(hù)理院等)。

康復(fù)領(lǐng)域融資事件涉及細(xì)分領(lǐng)域分布(制圖:動(dòng)脈網(wǎng))

從融資事件的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看,除了康復(fù)器械這一大類,在公立康復(fù)體系之外的康復(fù)服務(wù)市場(chǎng)中,輕資產(chǎn)的居家康復(fù)護(hù)理服務(wù)、涉及自閉癥、言語(yǔ)康復(fù)、腦癱康復(fù)的兒童康復(fù)、以骨科、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)為主的運(yùn)動(dòng)康復(fù)、骨科康復(fù)以及以物理治療和手法為主的肌骨疼痛賽道是相對(duì)來(lái)說(shuō)獲得投資機(jī)構(gòu)青睞較為密集的幾類細(xì)分服務(wù)。

兒童康復(fù)

在兒童康復(fù)細(xì)分類別內(nèi)的自閉癥康復(fù)是投資機(jī)構(gòu)看好的賽道之一,其邏輯在于,美國(guó)的自閉癥康復(fù)擁有完善的康復(fù)體系,且患者對(duì)于康復(fù)的需求尤其強(qiáng)烈。就發(fā)病率而言,自閉癥康復(fù)的發(fā)病率大約在1%-2%之間,

張嵐認(rèn)為:“自閉癥患兒發(fā)病率雖然只有1.6%,但是家長(zhǎng)的付費(fèi)意愿都特別強(qiáng),這個(gè)市場(chǎng)實(shí)際上是足夠大的?!弊蚤]癥兒童干預(yù)周期長(zhǎng),家長(zhǎng)的支付意愿也很強(qiáng)烈,兼具公益性和社會(huì)屬性的,干預(yù)效果好的自閉癥康復(fù)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上屬于供不應(yīng)求的一類機(jī)構(gòu)。

在描述東方啟音的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀時(shí),馬可告訴記者:“東方啟音在每次推出一個(gè)新階段的課程時(shí),都會(huì)在家長(zhǎng)群提前通知,這時(shí)候你會(huì)看到,家長(zhǎng)都是搶著報(bào)名,一個(gè)小班,名額滿了,家長(zhǎng)就只能等著下一次課程?!睂?shí)際上,針對(duì)兒童的自閉癥康復(fù)、言語(yǔ)康復(fù)以及腦癱康復(fù),都有康復(fù)的黃金時(shí)期,所以在早期能夠進(jìn)行干預(yù)時(shí),家長(zhǎng)對(duì)于能夠提供好的服務(wù)的機(jī)構(gòu)是十分認(rèn)可的。

神經(jīng)康復(fù)

康復(fù)醫(yī)療的需求主要來(lái)自四方面人群——老年人群、殘疾人群、術(shù)后人群與慢病患者人群。在老年人群集中的神經(jīng)康復(fù)賽道,被認(rèn)為是絕對(duì)的剛需。但是由于其風(fēng)險(xiǎn)性和技術(shù)門(mén)檻,患者對(duì)于提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)需要絕對(duì)的信任度和品牌知名度,通常需要重資產(chǎn)運(yùn)作,以??漆t(yī)院的形態(tài)為主,同時(shí),民間資本還參與智能化的創(chuàng)新設(shè)備研究。

在馬可看來(lái),神經(jīng)康復(fù)其實(shí)很有市場(chǎng),但是從商業(yè)形態(tài)來(lái)看通常做得比較“重”,很難往輕資產(chǎn)的診所形態(tài)發(fā)展,“一個(gè)醫(yī)院的性質(zhì),有可能就需要很多科室,需要醫(yī)生等等,這就有點(diǎn)像醫(yī)院的投資了,這個(gè)可能不是我們喜歡或向往的投資邏輯?!?/span>

運(yùn)動(dòng)康復(fù)

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和最近的行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看,運(yùn)動(dòng)康復(fù)的賽道中也涌現(xiàn)了一批以連鎖診所形態(tài)為主的項(xiàng)目,如弘道運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)診所、優(yōu)復(fù)診所等。

我國(guó)早期的運(yùn)動(dòng)康復(fù)主要是指針對(duì)職業(yè)運(yùn)動(dòng)員的醫(yī)療服務(wù),此外包括極少數(shù)中高收入者的康復(fù)理療等,但隨著全民健身的普及,重視科學(xué)運(yùn)動(dòng)漸漸成為趨勢(shì)。運(yùn)動(dòng)康復(fù)正在從針對(duì)職業(yè)運(yùn)動(dòng)員的小眾市場(chǎng)向?yàn)檫\(yùn)動(dòng)愛(ài)好者提供服務(wù)的大眾市場(chǎng)發(fā)展。

博行資本選擇運(yùn)動(dòng)康復(fù)領(lǐng)域的項(xiàng)目,第一是基于需求,第二是在公立醫(yī)院也沒(méi)有太好診療手段。

張嵐告訴記者:“在康復(fù)領(lǐng)域,因?yàn)楣⑨t(yī)院受制于編制,用于運(yùn)動(dòng)康復(fù)場(chǎng)地其實(shí)是沒(méi)有的,過(guò)去做得很少,也不專業(yè),未來(lái)也不會(huì)大規(guī)模的去做,所以這里面其實(shí)是有機(jī)會(huì)的。”

運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)是大骨科的細(xì)分行業(yè),在最近幾年有較快的發(fā)展。博行資本副總裁叢博表示:“運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)是我們團(tuán)隊(duì)很早開(kāi)始布局的領(lǐng)域,在2015年團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)接觸并主導(dǎo)了德美醫(yī)療的投資?!?/span>

當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)規(guī)模較小,手術(shù)主要集中在北上廣浙等省份,耗材也全部被進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)。德美是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)為數(shù)不多做運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)耗材研發(fā)生產(chǎn)以及銷售的公司,團(tuán)隊(duì)在運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域也深耕多年。在完成德美醫(yī)療投資后,博行團(tuán)隊(duì)對(duì)整個(gè)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)行業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)研究,判斷隨著全民運(yùn)動(dòng)意識(shí)和需求提高加之運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)關(guān)節(jié)鏡手術(shù)量增長(zhǎng),運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)康復(fù)的市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)機(jī)遇?!拔覀兿M梢酝顿Y一家專注于運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)康復(fù)的機(jī)構(gòu),完善我們?cè)谶\(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的布局?!?/span>

弘道運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)診所也是博行團(tuán)隊(duì)在2016年開(kāi)始接觸并主導(dǎo)投資的項(xiàng)目,當(dāng)時(shí)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)康復(fù)還處于很早期的階段,國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)康復(fù)診所更多的是一些國(guó)家隊(duì)、俱樂(lè)部隊(duì)醫(yī)或康復(fù)師出來(lái)做的,個(gè)人能力很強(qiáng)但診所擴(kuò)張很難。

叢博說(shuō):”我們還專門(mén)去美國(guó)考察美國(guó)物理治療模式,美國(guó)物理治療行業(yè)很成熟,診所更多是以社區(qū)診所為主,靠完善的轉(zhuǎn)診體系來(lái)為患者和消費(fèi)者提供便捷、專業(yè)的康復(fù)治療,在健身房、寫(xiě)字樓里隨處可見(jiàn)。弘道是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)第一家擁有運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)牌照,同時(shí)又是為數(shù)不多的擁有擴(kuò)張能力的診所,無(wú)論從康復(fù)治療專業(yè)性還是運(yùn)營(yíng)擴(kuò)張能力都是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)?!?/span>

“運(yùn)動(dòng)康復(fù)這塊我們有關(guān)注,但是市場(chǎng)一直沒(méi)有特別大的爆發(fā)?!睆氖袌?chǎng)需求和規(guī)模來(lái)看,馬可給出了不同的觀點(diǎn),他認(rèn)為運(yùn)動(dòng)康復(fù)也可能是一個(gè)小而美的細(xì)分,未來(lái)會(huì)“被并購(gòu)”的可能性更大。

康復(fù)器械

相對(duì)于醫(yī)用器械,康復(fù)器械的智能化進(jìn)程似乎腳步較為緩慢,新紀(jì)夫認(rèn)為,康復(fù)里面器械的技術(shù)門(mén)檻相對(duì)低一點(diǎn),也有一些高精尖的技術(shù)創(chuàng)新公司,但可能在市場(chǎng)上離商業(yè)化和變現(xiàn)還有一定的距離。

目前的康復(fù)器械面臨的問(wèn)題實(shí)際上是服務(wù)跟不上的問(wèn)題,“光有設(shè)備,這是沒(méi)有用的,(醫(yī)院)必須得有學(xué)術(shù)建設(shè),有人才、有病源、有服務(wù),設(shè)備才能用上?!毙录o(jì)夫這樣對(duì)記者說(shuō)。

同樣,前述投資分析師也對(duì)記者表示,看過(guò)一些康復(fù)機(jī)器人項(xiàng)目,但“終端價(jià)格太高”,導(dǎo)致市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)比較緩慢。

前述某基金投資總監(jiān)表示,現(xiàn)在康復(fù)器械大多面向中高端服務(wù)機(jī)構(gòu),或者是公立醫(yī)院,所以進(jìn)口設(shè)備采購(gòu)會(huì)多一些。大型康復(fù)設(shè)備售價(jià)較高,在醫(yī)院處于邊緣狀態(tài)的康復(fù)科,采購(gòu)昂貴的終端設(shè)備也就更加困難。因此,在走訪國(guó)內(nèi)大部分康復(fù)醫(yī)院時(shí),會(huì)發(fā)現(xiàn)康復(fù)科設(shè)備老舊,患者的康復(fù)仍然還是以康復(fù)師的人力為主。“如果未來(lái)民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院/機(jī)構(gòu)增多,由高端康復(fù)更多向中端過(guò)渡的話,國(guó)產(chǎn)設(shè)備會(huì)迎來(lái)一波機(jī)會(huì)。”

好的標(biāo)的具備什么特征?人才、可復(fù)制性是關(guān)鍵

對(duì)于投資人而言,在康復(fù)領(lǐng)域,好的標(biāo)的通常具備什么特征?

馬可認(rèn)為,康復(fù)領(lǐng)域好的標(biāo)的有三個(gè)特征:輕資產(chǎn)、遠(yuǎn)未被滿足的需求、較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力。

在張嵐看來(lái),醫(yī)療的資源、獲客的能力、有療效、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)是保證盈利性的關(guān)鍵。

某基金投資分析師認(rèn)為,依賴設(shè)備比依賴人要好,對(duì)于服務(wù)型企業(yè)而言,人員的流失會(huì)為企業(yè)帶來(lái)不小的損失,因此,好的標(biāo)的通常具備,爬坡快,能突破地域限制,方便標(biāo)準(zhǔn)化等特質(zhì)。

按照“顛覆式創(chuàng)新之父”、哈佛商學(xué)院教授克里斯坦森的理論,康復(fù)治療屬于典型的增值服務(wù)模式,其特點(diǎn)是診斷精確,治療方案和治療結(jié)果之間有明確的相關(guān)性,通過(guò)對(duì)診療流程的整合可以高效的提升治療質(zhì)量,同時(shí),管理、服務(wù)等層面則可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)現(xiàn)低成本的擴(kuò)張完成管理能力的輸出。

在張嵐看來(lái),康復(fù)第一要講的是”行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)“。在康復(fù)的過(guò)程中,一定要有一個(gè)階段性的目標(biāo),才能衡量康復(fù)的效果是什么樣的?!叭绻B標(biāo)準(zhǔn)都沒(méi)有,其實(shí)就完全是不科學(xué)的了”

“關(guān)于康復(fù)的標(biāo)準(zhǔn),是各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域‘領(lǐng)頭羊’都在努力去做的事,比如說(shuō)我們投資自閉癥康復(fù)的項(xiàng)目——恩啟,其實(shí)他們就推動(dòng)了殘聯(lián)在整個(gè)自閉癥的領(lǐng)域去設(shè)立了很多的標(biāo)準(zhǔn)?!?/span>

“得人才者得天下”——這句話同樣適用于康復(fù)領(lǐng)域。在投資康復(fù)項(xiàng)目時(shí),由于細(xì)分賽道面向的市場(chǎng)需求、商業(yè)形態(tài)都有不同,在早期的布局過(guò)程中,項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和康復(fù)治療師隊(duì)伍是投資人看中的重要因素。

按照前述某基金投資總監(jiān)的觀點(diǎn),目前康復(fù)市場(chǎng)在這個(gè)階段還很按照單純細(xì)分賽道來(lái)看投資機(jī)會(huì),從流行病學(xué)和人群基數(shù)看,神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)的群體比較容易識(shí)別、付費(fèi)意愿較強(qiáng);兒童康復(fù)可以考慮與兒科診所的結(jié)合度,畢竟現(xiàn)在出生率下降,但是單價(jià)可能比較高;心臟康復(fù)還需要一個(gè)認(rèn)知的過(guò)程?!斑@個(gè)行業(yè)太早了,早期項(xiàng)目的關(guān)注都是團(tuán)隊(duì),與賽道關(guān)系并不太大,但是康復(fù)治療的核心還是怎么解決治療師的問(wèn)題。”

在康復(fù)領(lǐng)域企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于人才,包括康復(fù)治療師和運(yùn)營(yíng)管理人才等等。

在中國(guó),由于康復(fù)醫(yī)學(xué)的教育體系,人才資源極度匱乏。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院醫(yī)藥健康研究小組的研究,在發(fā)達(dá)國(guó)家,要求每10萬(wàn)人口匹配30-70位康復(fù)治療師,而我國(guó)在職康復(fù)師約1.6萬(wàn)余名,治療師1.4萬(wàn)余名,面臨著很大的缺口。

而康復(fù)科醫(yī)生的缺口可能更大。據(jù)了解,國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)康復(fù)學(xué)科的醫(yī)學(xué)院并不多,畢業(yè)生也往往進(jìn)入綜合醫(yī)院,現(xiàn)在基層的康復(fù)醫(yī)生有很大一部分來(lái)出身于內(nèi)科等其他學(xué)科,還有一部分由康復(fù)師進(jìn)修而來(lái)。

康復(fù)師、理療師、護(hù)工作為康復(fù)服務(wù)的主要提供者,仍有許多人存在專業(yè)知識(shí)不足的情況,專業(yè)素質(zhì)也有待提升,未來(lái)要建立一個(gè)成熟的康復(fù)市場(chǎng),需要加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)。

人才的培養(yǎng),在此前的項(xiàng)目中也可以探出一些規(guī)律。記者接觸過(guò)的三家企業(yè):弘道運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)診所、東方啟音以及五彩鹿,都是以完善的人才體系以及易復(fù)制性為投資機(jī)構(gòu)所青睞。

新紀(jì)夫告訴記者,美國(guó)的物理治療師都是經(jīng)過(guò)6到7年的專業(yè)訓(xùn)練,然后再加上臨床實(shí)踐才能出來(lái)一個(gè)物理治療師,而國(guó)內(nèi)的培養(yǎng)體系基本上為零。

在康復(fù)師匱乏的現(xiàn)狀中,記者接觸到的企業(yè),都會(huì)想辦法完成自身人才的“造血”,我們已經(jīng)看到有一些康復(fù)團(tuán)隊(duì)都在自己培養(yǎng)治療師了,有體系的培訓(xùn)方式和體系,具備了自生能力。如五彩鹿的教師培訓(xùn)機(jī)制,把優(yōu)秀的教師送到國(guó)外培訓(xùn);東方啟音治療師的維護(hù)體系,把培訓(xùn)治療師作為KPI的很重要的一環(huán)。在康復(fù)這個(gè)行業(yè),人才的培訓(xùn)體系和防止人才流失這兩門(mén)功課,對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)者來(lái)說(shuō),至關(guān)重要。

由于康復(fù)是在國(guó)外很成熟,但在國(guó)內(nèi)是比較新領(lǐng)域,因此,除了人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力外,旦恩資本還會(huì)考量團(tuán)隊(duì)是否有高度的整合能力和高度的商業(yè)能力。新紀(jì)夫表示,在看項(xiàng)目的過(guò)程中,最主要的是看企業(yè)的團(tuán)隊(duì)本身,更多地從進(jìn)化和動(dòng)態(tài)的發(fā)展的角度去看企業(yè),包括個(gè)人的成長(zhǎng)速度,組織的變革速度。此外,團(tuán)隊(duì)的商業(yè)嗅覺(jué)和市場(chǎng)洞察,團(tuán)隊(duì)的開(kāi)放程度、學(xué)習(xí)能力和自我反省能力等等,都是考慮的標(biāo)準(zhǔn)。

從目前的市場(chǎng)來(lái)看,VC/PE投資康復(fù)領(lǐng)域還只是小規(guī)模的嘗試,沒(méi)有實(shí)現(xiàn)大的投入。在過(guò)去大額的康復(fù)醫(yī)院并購(gòu)事件中,其中的參與者主要是上市公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),醫(yī)療管理機(jī)構(gòu)等產(chǎn)業(yè)資本和投資機(jī)構(gòu),地產(chǎn)等現(xiàn)金流較大的社會(huì)資本目前也在積極布局。

高特佳研究指出,一方面,上市公司和大的產(chǎn)業(yè)資本可以承受醫(yī)院較長(zhǎng)的投資周期,另一方面,產(chǎn)業(yè)資本也正在試圖通過(guò)康復(fù)醫(yī)療這個(gè)針對(duì)巨大人群(特別是老年人)的行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略布局和探索,比如天士力、復(fù)星、綠葉等藥企上市公司。

本質(zhì)上,康復(fù)是受到支付方推動(dòng)才能催生的行業(yè),在中國(guó)支付方長(zhǎng)期弱勢(shì)的情況下,康復(fù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緩慢也是情理之中。從美國(guó)市場(chǎng)的實(shí)踐來(lái)看,康復(fù)服務(wù)獲得了較大的推動(dòng)力,正日益從院內(nèi)向院外延伸,與護(hù)理服務(wù)相結(jié)合成為趨勢(shì)。而現(xiàn)在康復(fù)市場(chǎng)的融資數(shù)據(jù)顯示,以輕資產(chǎn)為主的居家康復(fù)護(hù)理比某一垂直細(xì)分領(lǐng)域的民營(yíng)康復(fù)服務(wù)更容易看到機(jī)會(huì)。

而無(wú)論是居家康復(fù)護(hù)理還是民營(yíng)康復(fù)服務(wù),都是極其依賴”人“的模式,因此,能否突破專業(yè)人才少、人才流失的困境,是創(chuàng)業(yè)者們需要著力攻克的難題。就整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境而言,康復(fù)醫(yī)療體現(xiàn)出了剛需,好的服務(wù)一定是市場(chǎng)需要的,這不僅是醫(yī)學(xué)上康復(fù)意識(shí)的抬頭,同時(shí)還與國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展相關(guān),也正是應(yīng)了那句話——“一個(gè)國(guó)家的康復(fù)產(chǎn)業(yè)完整度,常常也可以反映出該國(guó)的發(fā)達(dá)程度?!?/span>

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